中金公司研报觉得，关税不细目性导致电子板块估值回落，其中虚耗电子举座估值降幅显然，处于历史相对低位。瞻望2025年下半年，研报觉得端侧AI多终局落地及徐徐下千里，部分措施渐进式升级将引颈虚耗电子行业成长，提倡缓和AI手机硬件升级及加快渗入、AI可穿着新终局阵势的翻新、光学行业重启升规升配三大投资契机。

　　全文如下

　　中金2025下半年瞻望 | 虚耗电子：AI重构翻新领域

　　中金究诘

　　瞻望2025年下半年，咱们觉得端侧AI多终局落地及徐徐下千里，部分措施渐进式升级将引颈虚耗电子行业成长，提倡缓和AI手机硬件升级及加快渗入、AI可穿着新终局阵势的翻新、光学行业重启升规升配三大投资契机。

　　提要

　　手机&光学市集：2H25手机市集需求安逸，缓和光学行业升规升配和盈利改善。瞻望2H25，概括接洽地缘政事不细目性、关税波动等宏不雅经济挑战导致下流虚耗开销放缓，咱们臆测手机市集需求安逸，IDC臆测2025年天下智高东谈主机出货量增速为0.6%，并臆测将来5年CAGR为1.4%。此外，咱们觉得2025年手机光学升级趋势有望捏续，并带动市集鸿沟双位数增长，提倡缓和传感器大像面化、玻塑羼杂镜头加快利用、模组结构升级等翻新趋势，市集扩容之下，行业盈利智商有望进一步提高。

　　端侧AI硬件：多终局翻新加快落地，缓和AI手机加快渗入、AI可穿着新终局阵势。1）AI手机方面， 在端侧模子精简和次旗舰SoC加捏的双重鼓舞下，AI手机向中端价钱带机型渗入。瞻望将来，Canalys臆测2025年天下AI手机渗入率将达34%，并将于2027年提高至50%。2）AI可穿着方面，从终局阵势来看，咱们觉得AR/MR具备透视智商并搭载录像头等多种传感器，可完竣素材及时得回及本体虚实长入通晓，有望成为多模态AI更优载体；此外，2024年AI眼镜品牌百花王人放，轻量化成为发展趋势，咱们看好将来降本后鼓舞家具下千里；3）AI+翻新终局方面，咱们看好全景相机随“纪录生计”新需求兴起捏续翻新。

　　端侧AI软件：L3时辰加快到来， AI Agent或改动东谈主机交互进口、重塑生态。跟着国际大厂在AI Agent底层技巧上的快速发展，以及创业公司对C端落地模式的不断探索和翻新，咱们觉得AI Agent在AI手机及AIPC端有望加快落地。接洽到AI Agent始终将改动东谈主机交互的样式，咱们觉得手机端有望酿成新的流量进口，或深入影响产业交易模式。

　　风险

　　宏不雅经济低迷影响虚耗者需求开云kaiyun，AI端侧落地施展巩固，AI手机销售不足预期，VR家具销量不足预期。