投入四季度，市集对流动性与利率走势的关心再度升温。多家机构以为，10月虽面对政府债刊行、税期等阶段性扰动，但财政支拨节拍安逸、央行操作纯真，流动性全体压力可控。资金面有望延续安逸初始态势，债券市集短期以扫视策略为主，静待四季度计策与经济信号的进一步轩敞。

　　10月流动性缺口弱于季节性

　　瞻望10月资金面情况，多位业内人人以为，10月财政支拨稳步鼓动、货币计策延续适度宽松，流动性全体压力可控，市集利率核心或小幅回落，资金面有望保握安逸偏松态势。

　　从财政端来看，资金面仍具一定补助。中信证券首席经济学家明明在研报中暗意，10月政府债供给压力趋缓，掂量净融资约6000亿元。税收季节性回笼虽对流动性造成扰动，但在减税降费和财政支拨加大的配景下，全体进出缺口有限，政府入款掂量加多约5000亿元，对市集流动性的影响总体可控。

　　“此外，M0小幅回流、缴准压力缩小，也为资金面提供一定缓冲。若不筹议MLF与逆回购到期身分，10月流动性缺口约5000亿元，掂量在月中部分时点可能出现阶段性波动。”明明称。

　　此外，货币计策器用已经保管资金安逸的要津。华创证券发布的研报以为，10月流动性缺口约2.88万亿元，其中买断式逆回购到期界限1.3万亿元（3个月期8000亿元、6个月期5000亿元），但央行已于10月9日开展1.1万亿元逆回购操作，压力已取得部分缓解。

　　华创证券发布的研报浮现，6月以来，买断式逆回购净投放保管在3000亿元傍边，若后续资金面趋紧，央行或不时通过逾额续作MLF加以对冲。总体来看，全体资金缺口压力有限，市集利率核心梗概率保管在1.5%傍边。

　　在需求端方面，设立银行金融市集部发布的研报以为，10月非季末月资金跨月需求有限，银行冲贷款界限带来的准备金需求镌汰。同行存单到期量也从9月的3.5万亿元降至1.8万亿元，续发压力显著缓解。

　　债券市集姿色趋于感性

　　在流动性全体保握安逸的同期，债券市集姿色趋于感性。业内以为，短期内资金环境仍偏宽松，利率下行节拍或将取决于计策信号与基本面变化。

　　明明暗意，筹议到央行货币计策格调仍偏宽松，10月流动性收紧风险较低，资金面梗概率保管安逸。经济稳步复苏需要低利率环境补助，货币计策掂量将延续适度宽松取向，债市出现大幅颐养的可能性较小。若央行奉行降息或重启国债营业操作，利率仍有进一步下行空间。

　　明明提出，短期可保管中性仓位，关心短端票息策略与杠杆策略空间，静待四季度中后段利率下行的时机。

　　从流动性初始节拍看，央行近期操作仍延续“前瞻性呵护”的想路。华创证券以为，在央行积极操作下，资金面收紧风险全体可控。8至9月，DR007回到略高于计策利率的区间，季末虽片霎波动，但央行通过加码14天逆回购及前置买断式逆回购投放，平抑了10月初逆回购到期带来的摩擦。瞻望四季度，非银分层压力全体仍处低位，市鸠集构性垂危过程有限。

　　天风证券固收首席分析师谭逸鸣在研报中暗意，10月资金面或延续“先松后紧”的季节性特征。10月上旬，在财政支拨开释、节沐日现款回流及中永恒流动性积攒效应下，资金利率有望保握安逸；投入中旬后，扰动身分冉冉增多。国债网络刊行与中永恒器用到期重叠税期走款、跨月需求高涨，高息定存到期“搬家”及新式计策性金融器用落地等身分，均可能阶段性推高资金波动。

　　“央行对中永恒流动性器用的续作与投放节拍，将成为均衡供求、清醒预期的要津变量。”谭逸鸣在研报中称。

　　总的来看，市集无数掂量四季度资金面总体可控。计策维稳取向未变，宽松环境仍为利率下行提供空间。短期波动虽难以幸免，但分析东谈主士以为，债市的中永恒逻辑仍具韧性开云kaiyun.com，不宜过度悲不雅。